财新传媒

3
2014

五十年的国际货币史和超长期全球资产配置——读书笔记与思考

五十年的国际货币史和超长期全球资产配置——读书笔记与思考

本文是我们对国际货币体系历史相关书籍的一个读书笔记,并通过相对应的历史回顾,对未来超长期全球大类资产配置的一个思考。我们认为,随着中国的崛起和欧元的成型,全球储备货币逐步进入竞争状态,美元体系不再稳定之后将给投资者的中长期资产配置带来更多挑战。我们认为美债的30年牛市行将结束,动荡加大下未来全球汇率波动将加大,避险资产的需求可能会提升。股票市场上,美国科技性行业是长期首选。

丘吉尔说过,你回顾得越久远,对未来就看得越远。《力挽狂澜》(备注一)作为一本传记,从保罗·沃尔克,一个中......


23
2014

福塔莱萨与中国走出去战略

福塔莱萨与中国走出去战略

在前一篇博客中,我们论证了金砖货币体系最终也将面临布雷顿森林体系的两难冲突,但毕竟,那是相当遥远的未来才有发生可能。而在更为现实的当下,本篇研究聚焦于如何理解金砖货币体系崛起的时代背景,以及对比美国马歇尔计划和当前中国走出去战略的相似性。

用一段文字概括的话,我们认为在后危机时代,中国的国家战略从韬光养晦转变为走出去的负责任大国战略,福塔莱萨成立的金砖货币体系,是中国版马歇尔计划的重要实施保证。通过金砖货币体制,中国有了资本输出的平台,有助于在全球增长乏力下,通过资本输出消化自身的过剩产能,并以拉动......


21
2014

“新特里芬两难”:福塔莱萨是布雷顿森林的复制还是挑战?

“新特里芬两难”:福塔莱萨是布雷顿森林的复制还是挑战?

笔者提出一个“新特里芬两难”。矛盾在于,由于金砖货币体制以美元为储备,如果其在一定程度上替代了美元的全球霸权,那么美元的贬值也会导致金砖货币体制变得不稳定。

国际观察家们都不会放过7月15日的巴西福塔莱萨。金砖五国宣布成立“金砖国家开发银行”,同时建立了“金砖国家应急储备安排”。前者初始资本为1000亿美元,由5个创始成员平均出资,后者同样拥有1000亿美元的应急基金,中国出资410亿美元,拥有投票权39.95%,俄罗斯、巴西、印度各出资180亿美元,南非为50亿美元。


14
2014

为什么中美BIT谈判很重要?

为什么中美BIT谈判很重要?

评论一件短期之内达不成,但足以影响中长期中国经济改革和转型的事件,颇为不易。中美战略与经济对话(Strategic and Economic Dialogue,简称S&ED)就属于此类事件。7月9-10日,中美双方举行的第六轮中美战略与经济对话,达成了一系列的成果清单,包括八个领域“加强双边合作”、“应对地区和全球性挑战”、“地方合作”、“能源与气候变化合作”、“环保合作”、“卫生合作”、“双边能源、环境、科技对话”共计116个事项,成果不可谓不丰富,人民日报也发表了题为《中美关系的一次“战略再确认”》的评论。从9、10日两天人民币兑......


7
2014

一样的宽松,不一样的结果:中美两国08年危机之后的货币政策与股市启示

一样的宽松,不一样的结果:中美两国08年危机之后的货币政策与股市启示

事后来看,2008年金融危机是由一系列危机组成。次贷危机在美国爆发后,逐渐演变为一场影子银行体系危机,2011年之后,欧元区边缘国家发生主权债务危机。伴随着发达经济体的剧烈减速,依赖于发达国家需求的新兴市场经济体也遭遇了总需求冲击。

为了挽救急剧收缩的信用体系和经济增长,全球主要央行基本上都实行了非常规货币政策救助金融系统。以美国为例,美联储先后三轮实行量化宽松政策,美国基础货币供给量从2008年11月第一轮QE宣布时的14423亿美元(实际情况中美联储的快速货币扩张从2008年8月已经开始),剧烈增长到2014年5月末的39115亿美元,共增长了171%。增速超越了历史复合的年增长6.7%。

......


26
2014

通胀去杠杆还是通缩去杠杆?

近段时间,政策底线越来越明确和保“7.5%”的刚性目标,为前段时间的货币政策争论也拍了版。不过,究竟如何才能化解中国中长期的去杠杆矛盾,却并不容易说明白。这篇文章更多是想作为一个引子,厘清楚去杠杆的一些理论问题,有助于更有逻辑的讨论这个话题。现全文摘录在下。

客观来说,近期升温的关于货币政策需要放松的论调,有其背景理论:在通缩的环境下,有利于债权人而不利于债务人,事实上加大了经济去杠杆的难度,连央行某高级官员近期也承认解决结构性问题不能依靠货币政策。而作为反对方的大众舆论和媒体,却将货币政策放松视为洪水猛兽,一个最有力的论据就是四......


26
2014

近几年A股低迷背后的宏观经济

讨论A股的市场分析师很多,身为从业者,也听到了很多似是而非的观点。当然,由于兴趣的爱好的原因,我更愿意从国际和国内宏观的视角,来分析中国A股低迷背后隐藏着怎样的股市,以及未来的出路在哪里。

2010年之后,中国经济虽然每年都有不同的侧重点,但本质上而言,贯穿至今的主要矛盾一直未变:消化前期刺激政策的后遗症,并且痛苦地实现经济再平衡。主要矛盾决定了市场的中枢运行方向,“经济再平衡”的长期矛盾不解决,整个市场的震荡下行态势并不会发生系统性的改变。

中国经济再平衡可以划分为两个相互关联的层次:第一,内外经济失衡的再平衡......


26
2014

汇率波动与货币政策独立化

利率和汇率分别是货币的对内和对外价格。在国际资本流动的情况下,利率和汇率会产生联动,从而影响货币政策(一般调控国内增长和通胀)的效应。特别是在发达国家量化宽松的时代,如果一个发展中国家面临通胀风险而需要调高本币利率,就会面临着国际投机热钱的流入,而发展中国家金融市场蓄水池容量又往往有限,从而容易导致实体资产泡沫发生,货币政策无效或者起到反作用。由于这种影响往往是非对称的,也就是发展中国家货币政策更难紧缩,而放松更容易,导致了全球在2009年之后产生了一定的资产泡沫现象(以房地产价值为表现)。但随着主要发达经济体经济的持续好转,量宽政策逐步退出,如果发展中国家不主动......

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蒋仕卿 蒋仕卿

兴业证券高级策略分析师,毕业于复旦大学经济学系。研究领域关注国际金融体系,中国宏观经济,股票市场投资。学术论文发表在《World Development》《管理世界》《世界经济》等刊物。所在策略研究团队获得2011-2013年新财富最佳分析师第一名、第三名、第一名。

倡导理性交流,共同理解一个真实的世界。

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